中国种业上市分析

一、种业是现代生物技术的前沿阵地

种子是农业生产最基本、最重要的生产资料，也是农业科技的主要载体，以基因工程技术为核心的现代生物技术应用的主要领域之一就是育种。从20世纪80年代美国科学家获得第一株转基因植物到现在的十几年时间内，农业生物技术的发展日新月异，大量的转基因植物进入了大田试验，有不少转基因植物被批准进入商品化生产。农业生物技术的研究主要集中在美国、加拿大和欧洲的一些发达国家。已经进入大规模测试的农作物有玉米、土豆、棉花、瓜类、水稻、小麦等已进入中等规模的大田试验。至1999年，转基因玉米、番茄、土豆、棉花、大豆等均已批准进入市场。

现代生物工程技术的发展预示，21世纪世界农业乃至经济竞争的焦点之一是育种技术领域。谁掌握了良种，谁就掌握了未来。由于美国、加拿大等发达国家在技术上的领先，它们的农产品的市场竞争力大力提高。20世纪80年代末，美国农产品的出口额不足300亿美元，至90年代中期就激增至604亿美元，到1996年以后，每年出口增幅超过50%。加拿大由于育成了低芥酸和无芥酸油菜品种，由一个从来就没有种油菜的国家变成了当今世界上油菜籽主产国及其加工品出口国。我国杂交水稻更是揭开了世界粮食生产灿烂辉煌的一页，近20年间，为全国增产3000多亿公斤粮食，并传播到全球20多个国家和地区。

新中国成立后，党和政府对种子工作十分重视，中央三代领导人都曾对种子有过精辟的论述，像“种子第一，不可侵犯”，“农业问题最终要靠生物工程来解决”等科学思想集中反映了我国领导人对种业的重视。“七五”期间，中央拿出30亿元资金用于“种子工程”建设，这种投资力度在我国农业投资史上是不多见的。目前种业公司都享受一系列优惠政策，比如“亚华”的企业所得税率实际只有6.6%，隆平高科上市没有占用湖南省的上市指标，而是作为特殊的扶持政策来对待的。

二、我国种业市场的特点

1、我国农业中种子的商品化比率较低  我国农业经济一个很重要的特点是商品程度比较低，以主要农作物（小麦、水稻、大豆）为例，用于商品交换的数量只有总产量的30%左右，70%用于农民自己消费。种业市场也同样如此。大部分种子是由农民自己从上一季农作物中留下来的。只有小部分是从市场购买的。农民从市场上购买的种子只有总量的20%左右，特别是大田作物，如水稻、小麦、玉米等种子的商品化比率更低。但园艺作物，如瓜果、蔬菜等种子的商品化比率较高， 有些品种由于技术上的限制，农民自己无法制种，这些种子的商品化比率100%。目前经营园艺作物种子的盈利状况都比较好。在上市公司中，丰乐种业的西瓜种子、隆平高科的辣椒种子、秦丰农业的油葵种子是每家公司的主要盈利来源。

大田作物种子的商品化比率较低意味着这一领域的种子经营存在巨大的潜在市场。其一，大田作物的用种量较大；其二，由于我国农产品正在实施“优质优价”政策，农民不重视品种改良的现象有望得到逐步提高，种子市场化比率会逐渐提高。

2、种业市场存在较严重的地方保护主义 我国的大部分种业公司都是从农业行政主管部门派生出来的，每一级农业主管机关都有相应的种业公司。县级政府有相应的县种子公司，省政府的农业厅有相应的省种子公司。同样，每个市有市种子公司。这样每家种子公司业务只能局限在相应的行政区划内，要想突破“界限”是相当困难的，造成了我国种业市场的发育程度相对不足。以已上市的四家种子公司为例，这四家种子公司都是我国种业的龙头企业，但从主营业务收入来看，主营业务最多的丰东种业也只有3亿元（1999年数字，其中种子收入为2.4亿元），平均计算，1999年四家种业公司的种子营业收入只有1.5亿元。近年来，政府有关部门已经意识到这一问题，正在采取措施是种业与农业脱钩。2000年12月1日，《种子法》的实施将使这种局面得到进一少的改观。

三、种业上市公司的财务指标分析

3.1 盈利指标分析 四家种业公司的毛利率比较高，平均毛利率达到27.5%，这在其它行业的上市公司是少见的。毛利没有因为收入的增加而减少下降，相反主营业务收入和主营业务利润总量大的公司的毛利率也高，较早上市的丰乐种业公司和亚华种业的毛利率超过30%，刚刚上市的两家种业公司的毛利率只有20%。       

            主营收入 主营业务利润 净利润 毛利率 净资产收益率

  丰乐种业    30191      11270     5505   37.32     9.27

  亚华种业    26553       8072     4987   30.4      8.12

  秦丰农业    15267       3088     2907   20.2     25

  隆平种业   114600       2722     2722   23.7     31

      注：单位：万元

从主营业务收入和主营业务利润的规模来看，最早上市的丰乐种业遥遥领先，亚华种业次之。但主营业务的收入显得太小，这是由我国目前种业市场的特点决定的。

3.2 股本结构和规模分析 四家公司中，丰乐种业，亚华种业，秦丰农业的股权结构比较类似，第一大股东所占的比重都在40%以上。隆平高科的股本结构有点特殊，它的第一大股东的持股比例只有26%，并且，流通股的比例超过50%。

           总股本（万股） 国家股/法人股 社会流通股

丰乐种业       22500          53.2         46.8

亚华种业       17000          54.71        35.29

秦丰种业       12882          62.73        37.27

隆平种业       10500          47.62        52.38

四家种业公司上市之初的股股本相差无几，都是1亿左右，最早上市的丰乐种业的股本经过配股和送股以后，达到了2.25亿。从四家种业公司的股本情况看，都有较大的资本扩张潜力。

     3.3 资产负债比率分析

         总资产（万元） 资产负债（%） 每股净资（元） 每股公积(元）

丰乐种业     74209         19.63          2.63            1.85

亚华种业     97020         35.87          3.61            2.27

隆平高科＊   17873         67.7           7.4             6.27

秦丰农业＊   23823         22.86          3.6             2.62

从四家种业上市公司的资产负债情况来看，负债比率都比较低，每股净资产和公积金都比较高，显示种业公司的含金量比较高。

四、 四家种业上市公司的核心竞争优势分析

4.1 亚华种业 亚华种业与隆平高科同是长沙市的种业公司，在主营业务上基本雷同，它们本来应该成为一家上市公司。亚华的核心优势有两点：一是市场网络优势 。亚华的大股东为湖南农业集团公司，该公司为农业厅所属。因此亚华享有农业主管部门从农业厅到市县农业局的组织优势。但随着《种子法》实施，该优势将逐渐弱化二是亚化在农业生化产品上的优势 亚华的子公司“湖南生物制药厂”生产的赤毒素（920）拥有一定的市场优势，每年可以为公司贡献1000万元左右的利润。（1999年，该公司的主要产品种种子、生化制品、乳制品实现的销售收入分别为：7534.4万元、1152.9万元）， 而且该厂地处长沙黄金地段，有很大的土地增值潜力。据我们目测，该厂占地有十万公顷。只要将该厂搬迁，就可以给亚华带来一笔可观的收益。

但亚华的不足是组织结构松散，种业、生化、畜牧三大块业务的联系不明显，各子公司在历史上不是同源同宗，有一定的整合难度。

4.2 隆平高科 该公司的核心优势有两点：一是科研优势 它的第一大股东为湖南省农业科学院，湖南省农业科学院成立为1964年，其前身为湖南农业改进试验所。该院是一家历史悠久、科研势力较强的农业科研机构。在以下领域取得了突破：（1）长期保持了作物杂交优势利用研究的世界权威地位。通过在生物基因工程技术方面的探索，在世界5大农作物两系杂交优势利用研究领域（水稻、油菜、高粱、棉花和小麦）的绝对领先优势；第二股东湖南杂交水稻研究中心一直是全国杂交水稻研究的牵头单位。以袁隆平为核心的专家团体（已有8位博士）成为该公司最主要的核心优势。二是湘研系列辣椒品种，1996－1999年平均每年销售辣椒种子7－7.5万公斤，每年可为公司获得2000万元的利润。辣椒种子是该公司的重要盈利品种。据1995年权威杂志《亚洲种子》统计，“湘研”牌系列辣椒是全世界种植面积最大的辣椒品种，该中心还是世界最大的辣椒供应中心，同时也是亚洲最大的蔬菜种子集散地之一。

 4.3 丰乐种业 第一是该公司的科研合作优势。该公司善于与国内育种技术的科研机构合作。合作对象瞄准国内外一流的科研场所，如中国科技大学、中科院、中国水稻所、安徽省农科院等机构。采取项目、产权、购买优先权等方式广泛合作。它们与中国水稻育种研究所分五年共同组建国丰杂交水稻研究中心，与北京三高作物研究所成为玉米杂交研究中心，与河南玉米产区的济源市农科所成立玉米技术开发中心；今年初，公司投资2000万元与中国科学院遗传所、福建省农科院共同组建“中科丰乐技术有限公司”等。这些研究院所无论科研力量技术实力都是国内一流的，这种强强联合为公司作了强有力的技术储备，也是公司实现可持续发展的源动力。

丰乐种业已获准建立博士后科研工作站，成为我国第一家建立博士后科研工作站的农业企业。博士后工作站的研究方向将集中于两大块：一是离子束诱变育种；二是离子束介导育种。在离子束诱变诱种方面，公司已经开始运用到西瓜、甜瓜、南瓜、水稻、油菜等品种上；在离子束介导育种方面，公司正着手进行将银杏中对人体有益物质的基因转到小麦、玉米中，使之具有保健作用，把大豆中具有高蛋白基因转到小麦、水稻中，培育高蛋白水稻和小麦，把玉米基因转到水稻中，提高水稻的光合作用等，有些项目进展较快，已取得阶段性成果。其中与中科院遗传所、福建省农科院合作开发的转基因水稻工作已取得进展，抗虫转基因水稻具有较强的市场竞争力，该产品已经培育出，并取得一定的安全性实验，将有望成为国内首个新品种。

 4.4  秦丰农业 秦丰农业主要优势种子品种是杂交油葵种子G101，该种子从美国引进的优良杂交种，销量占国内市场80%份额，在全国同行业中排名第一。杂交油葵种子是秦丰农业的重要利润来源。但该种子的盈利前景有不确定性，因为它要依靠国家的进口配额，如果公司获得的进口配额减少，盈利就减少。另外，该公司具有地理位置上的优势。公司所在地杨陵是我国唯一的国家级农业高新技术示范园区，拥有部、省属农业教育、科研单位10个，聚集了农、林、水64个学科的4000多名科技人才，其中两院院士和具有高级职称的专家1200多，人才云集，并产生了一大批农业科研成果 ，特别是小麦等作物育种研究居国内育种领先水平，号称中国农业绿色“硅谷”。

转自：屯玉种业信息网 

2000.12.30